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格力电器(000651):首次回购开启激励 治理持续改善可期

公司公告回购方案,为历史首次。拟使用自有资金以集中竞价方式回购股份,总额不低于30 亿元不超过60 亿元,以拟回购价格不超过70元/股估算,约对应公司总股本的0.71%至1.42%。回购期限自董事会审议通过后不超过12 个月,回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

混改落地后,公司治理有望持续改善。2019 年12 月格力集团向珠海明骏转让15%股份,由国企变为混合所有制企业;交易完成后将推进给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。本次回购方案正是混改落地后公司治理改善计划的首次推进,也是格力史上首次回购。从中长期的维度看,未来公司治理的持续改善可期。

疫情影响行业承压,公司大力推进促销或将进一步肃清市场。奥维周度数据显示,在疫情及价格竞争影响下空调2020Q1 线下/线上行业累计零售额分别同比-64% / -44%承受了较大的压力。公司官微显示,正值格力传统“红四月”促销季公司推出了全国范围“以旧换新”活动,有望借格力强有力的品牌拉力实现优于行业的表现,进一步肃清市场,维持良好的行业格局。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为268.9 / 254.7 / 297.1 亿元,最新收盘价对应2020 年PE 为12.7x。格力在长期仍具空间的空调赛道拥有着显著的竞争优势,公司长期价值突显。随着治理结构进一步优化、分红率持续稳定,估值将在长维度上迎来修复。基于此同时参考公司历史估值区间,我们给予公司2020 年PE15.0x,对应合理价值63.45 元/股,维持“买入”评级。

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